Các nhà đầu tư giai đoạn cuối có thể đang ngăn chặn các doanh nghiệp khởi nghiệp của họ lên sàn vào năm 2024
Mặc dù một số nhà đầu tư đang lên tiếng rằng cửa sổ IPO không thể đóng mãi mãi, nhưng các nhà đầu tư khác thực sự là một phần của vấn đề đó.
Nhiều điều khoản giao dịch tiêu chuẩn của VC cho phép nhà đầu tư có khả năng chặn một IPO hoặc hoạt động mua lại nếu họ nghĩ rằng thời gian hoặc giá không phải là đúng, Eric Weiner, đối tác tại Lowenstein Sandler, nói với TechCrunch. Mặc dù không phổ biến để nhà đầu tư đặt vào ngôn ngữ trực tiếp để có khả năng chặn một IPO - mặc dù anh ấy đã thấy điều đó ở quá khứ - nhưng có rất nhiều điều khoản giao dịch cơ bản cho phép nhà đầu tư với cổ phiếu ưu đãi làm điều tương tự, anh ấy thêm.
Nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu ưu đãi giữ quyền lực hơn so với những người sở hữu cổ phiếu phổ thông và có quyền, thường là một phiếu bầu, khi một công ty sẽ thực hiện một sự kiện làm giảm tỷ lệ cổ phiếu của họ hoặc chuyển chúng thành cổ phiếu thông thường. Quy trình IPO thực hiện cả hai điều đó. “Điều đó không dễ dàng để lên sàn,” Weiner nói. “Phải có rất nhiều yếu tố phải sắp xếp.”
Ryan Hinkle, giám đốc quản lý tại Insight Partners, cho biết trước khi một công ty có thể lên sàn, những nhà đầu tư có cổ phiếu ưu đãi - đặc biệt là những người đặt ra các điều khoản trong vòng gần nhất được huy động vốn - phải muốn một IPO. Trong một thị trường tốt, nhà đầu tư và những người sáng lập có khả năng đồng ý về thời điểm thích hợp để lên sàn. Hiện nay, một người sáng lập có thể chấp nhận thoái vốn dưới định giá cuối của startup của họ. Nhưng nhà đầu tư của họ cũng phải chấp nhận điều đó.
“Bất kỳ lợi ích trong cổ phiếu đó biến mất, bạn không còn có lợi ích thanh lý 1x nữa, bạn không có quyền được đặt tên vào ban giám đốc khi bạn chuyển đổi thành cổ phiếu thông thường,” Hinkle nói về cái gì xảy ra với cổ phiếu VC sau một IPO. “Vốn hóa lần cuối, nếu bạn không ở trên đó, nhà đầu tư cuối cùng cần phải muốn một IPO hoặc nó sẽ không xảy ra.”
Một ưu đãi thanh lý 1x có nghĩa là nhà đầu tư được ưu tiên hàng đầu trong việc trả lại vốn đầu tư trong trường hợp một hoạt động mua lại, trước bất kỳ nhà đầu tư nào khác. Đó là một điều khoản phổ biến đối với những nhà đầu tư giai đoạn cuối đồng ý trả giá cao hơn cho cổ phần của họ để tăng vốn hóa của một startup. Điều khoản mà nhiều nhà đầu tư (đặc biệt ở các giai đoạn đầu) ưa thích là pari passu - cung cấp cho tất cả các cổ đông cùng một phần.
Các quyền được nâng cao này có lẽ là một trở ngại cho nhiều startup đã huy động vốn vào năm 2021. Khi các công ty khởi nghiệp giai đoạn cuối huy động với giá trị cực kỳ cao vào năm 2021, họ có thể không nhận ra họ đã trao quyền lực nhiều như thế nào cho nhà đầu tư giai đoạn cuối nếu thị trường đã nguội, và thị trường đã nguội.
“Mọi người đã lẫn lộn lên trên và sang phải với một quyền được ban cho từ trời cao,” Hinkle nói. “Chúng ta có quyền sống, quyền tự do và quyền theo đuổi hạnh phúc. Chúng ta không có quyền lên trên và sang phải.”
Alan Vaksman, đối tác sáng lập tại Launchbay Capital, đồng tình. Anh ấy thêm rằng luôn có nhiều sự không đồng ý giữa nhà đầu tư và các startup về quyết định IPO hơn những gì nhà đầu tư muốn thừa nhận. Anh ấy thêm rằng không phải tất cả đều đến từ một nơi tiêu cực hoặc ích kỷ. Những nhà đầu tư này có trách nhiệm lễ phép đối với LPs của họ để đưa ra những quyết định tài chính thông minh nhất để tạo ra lợi nhuận cao nhất cho nhà đầu tư của họ. Thúc đẩy một công ty đến IPO khi nó có thể trả vốn hơn nếu chờ đợi, không thông minh.
Thị trường công cộng cũng đã thay đổi trong vài năm trở lại đây. Hinkle nói rằng theo truyền thống, các công ty nên có tám quý tăng trưởng mạnh mẽ và số liệu trước khi ra thị trường công cộng. Trong khi các công ty có thể thành công mà không cần điều đó trong năm 2020 và 2021, họ sẽ không thể làm như vậy bây giờ. Vaksman đồng tình.
“Thị trường công cộng không quan tâm nhiều đến tăng trưởng của bạn mà hơn là về tổng số tài chính, lợi nhuận và biên lợi nhuận cổ điển,” Vaksman nói.
Ngoài ra, sự gia tăng và trưởng thành của thị trường phụ, nơi các cổ đông tư nhân có thể bán cổ phần trong các giao dịch được công ty chấp nhận, cũng đang đóng một vai trò quan trọng đối với các nhà đầu tư. Thị trường phụ cho phép họ có được thanh toán nếu cần, thay vì áp lực công ty giảm giá trị vốn của họ phải lên sàn.
Những nhà sáng lập đối mặt với các nhà đầu tư có thể đang lãng phí thời gian có thể gây căng thẳng trong hội đồng quản trị, nhưng có thể tạo ra kết quả tốt hơn cho các doanh nghiệp khởi nghiệp, những nhà đầu tư của họ và LPs cơ sở của nhà đầu tư của họ.”
“Mặc dù tôi đã đoán một năm trước rằng chúng ta sẽ gần với bình thường hơn bây giờ, SVB đã gây ra sự loạn trong thế giới, các căng thẳng gia tăng ở Trung Đông, những lúc không chắc chắn gây ra nỗi sợ hãi, nghi ngờ và rủi ro,” Hinkle nói. “Tôi không mong đợi các IPO nổ nhiều trong năm nay.”
